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处置不良资产方式之资产证券化

作者:李栋梁来源:百度百科 日期:2013年7月22日 10:17

 

  资产证券化  

  这是指以公司持有的资产为抵押通过资本市场发行证券实现资产变现目的的方式。不良资产能否证券化有严格的前提条件,这个前提条件就是,被证券化的资产必须具备良好的未来预期收益,要有未来的现金流量作保证。具体说就是:资产缺乏流动性但能够在未来产生可预测的稳定的现金流量;本息偿还能够分摊于整个资产的存续期;资产的抵押物具有较高的变现价值或其对债务人的效用很高;资产具有标准化和高质量的合同条款。    

  第一步实现资产证券化,其发起人首先要分析自身对其证券化的融资要求与目标,然后对能够证券化的资产进行清理、估算,根据证券化的目标确定资产数,最后将这些同质资产汇集组建资金池。不良资产证券化与资产证券化之间本质的不同,就在于难以组建这样的资产池,即不良基础资产的现金流收入难以稳定而不可预见,缺乏必要的信用记录,达不到一定的资产规模。因此,如果要运用资产证券化方式,就需要制定相应资产的分类程序和标准,把能够在未来产生稳定现金流量的符合资产证券化的贷款,按照一定的分组标志挑选出来,只有对这部分资产才能实施证券化。应将不同种类、期限、利率的贷款组合起来,尽量形成未来现金流量稳定的贷款组合,尤其要注意不同地区、不同类型的贷款组合,形成不同的资产池,并采用高级/次级结构,以满足不同投资者的投资需求。

  第二步是建立目的公司和向目的公司真实出售资产 ,在目前的条件下,由政府部门出面担保,资产管理公司自行设立专门从事不良资产证券化业务的目的公司机构是一个简便可行的做法。目的公司建立以后,资产管理公司应与目的公司之间签订资产池转让协议,实现资产的“真实出售”。在这个过程中,资产管理公司要保证做到“两个确保”,即证券化资产完全转移到目的公司后,既要确保资产管理公司与证券化资产之间实现“破产隔离”,

也要确保今后证券化资产的投资人对资产管理公司的其他未证券化资产没有追索权。  

    步骤三是对证券化资产进行信用增级。资产证券化运作中,进行信用增级不仅可以提高证券的信用等级以吸引更多的投资者,还可以相应地降低融资成本。对于不良资产证券化来说,信用增级的作用更显突出。资产管理公司目前应当主要通过内部信用提升的办法来进行信用增级。作为处置不良资产的专业机构,资产管理公司拥有一般金融机构所没有的政策优势,其实现信用增级的方法也更加灵活。具体做法有资产打折、超额担保、划分优先/次级结构证券等。通过资产打折,资产管理公司可以在资产池原价的基础上向目的公司折价出售来实现信用增级。通过超额担保,资产管理公司可以用一个较大规模的资产池支持其中部分资产的证券化运作来实现信用增级。所谓划分优先/次级结构证券,就是将基础资产产生的变现收入优先支付给优先证券持有者,剩余部分再支付给次级证券的持有者,这样就把优先证券持有者的风险转嫁给次级证券持有者承担,同时次级证券持有者相应可以获得较高的预期收益。资产管理公司在证券化运作中可以通过相应增加次级证券的比例来对优先证券进行信用增级。  

    步骤四是证券发行。完成了资产证券化的各项程序以后,目的公司可以将证券交由某个证券承销商发行。资产管理公司自身也具有证券承销资格。在证券成功发售以后,目的公司将证券发行收入全部作为购买不良资产的价款支付给资产管理公司。  

    此过程中,律师的参与很有必要,比如法务类之中的参与资产证券化的发起和计划书的制定工作,参与特设机构的组建法律工作,参与资产证券化过程的协调和谈判工作,参与各项法律文件的起草和制定工作,其它的法律业务工作等等。除此之外,律师还可以参加证券发行和承销过程中的其它工作等。律师的参与可以使得资产证券化进行的更加调理性,更加高效,尤其是在风险把控上更加重要。

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